原文发表于 2026 年 11 月 9 日 16:05（北京时间）。撰文：Zack Abrams，The Block；编译：Saoirse，Foresight News。以下保留原报道的时间背景，行情与进展不代表当前状态。
以太坊的价值应如何衡量：看手续费销毁，还是看网络能否长期可靠地运行？据原报道，Vitalik 在周日晚 8 点（北京时间）发布的 X 帖文中提出，相比把 ETH 定义为「手续费销毁代币」，将其定位为价值存储资产更合理。
他的观点并非取消销毁机制，而是区分两件事：EIP-1559 可以继续发挥作用，但手续费销毁不应成为 ETH 估值的根基。
销毁机制有效，不等于存在可靠的估值底线
2021 年实施的 EIP-1559 会销毁一部分交易手续费，也是当年「超声货币」叙事的重要基础。Vitalik 肯定该机制的运行效果，认为即使销毁只能部分抵消 ETH 新增发行，也应保留。他表示，即便手续费销毁率长期低于盈亏平衡点的 10%，也不必因此失落，因为 ETH 的价值还有其他来源。
他用一个简化模型说明销毁估值的局限：代币市值等于年度销毁金额除以折现率。假设每年销毁价值 10 亿美元的代币，折现率为 4%，模型对应的理论估值下限是 250 亿美元。
但在他看来，这并不是稳固的支撑。2021 至 2023 年间，大量销毁来自加密生态内部需求，而这类需求可能随 ETH 价格下降而收缩。只有手续费需求来自外部真实世界时，这套「估值底线」逻辑才有成立的基础。
他举例称，一次 NFT 发售曾令单日手续费销毁金额达到 1.8 亿美元。原报道补充，这指的是 Yuga Labs 的 Otherside 土地发售：用户为购买 Otherdeed NFT，最高支付了上万美元手续费，而该 NFT 在报道时的市场价仅约 150 美元。
据 The Block 数据，2022 年以太坊共销毁约 148 万枚 ETH，价值约 36 亿美元；截至原报道所述的 2026 年年内，销毁量约为 19,200 枚 ETH，价值约 4,300 万美元。
Vitalik 认为，现实世界资产代币化的发展正在改善以太坊的外部需求基础，但这类成熟、平稳的业务，很难复制过去手续费急剧攀升的情形。
若以销毁为首要目标，治理和使用成本都会受到影响
Vitalik 表示，若仅依靠手续费销毁支撑 ETH 约 2,700 亿美元的市值，以太坊的运行逻辑就会接近欧莱雅这样的企业。The Block 行情页面显示，原报道所述周日上午，ETH 市值为 2,733 亿美元。
他引用一项 AI 估算称，欧莱雅每年研发投入约相当于其市值的 0.58%。若以太坊按同一比例投入，以太坊基金会的资金几乎会立即耗尽；若改由协议内拨款，每年需要约 70 万枚 ETH 作为运营资金，会削减验证者约三分之二的收益。这一比较依赖其引用的 AI 估算及假设，并非已经实施的支出方案。
更重要的是，他认为，长期围绕销毁优化网络，需要高度干预式治理，与抗俘获和去中心化目标存在冲突。优先追求销毁，在一定程度上也意味着推高 Gas 费，从而提高使用门槛，排挤部分用户，其中可能包括最需要隐私与安全保障的人群。
原报道同时回顾了基金会资金使用的争议：2026 年 4 至 5 月期间，基金会曾在两周内向 Bitmine 出售 2 万枚 ETH，价值约 4,700 万美元。Vitalik 在 5 月表示，他经常收到反馈，认为基金会的实际行动与公开承诺不一致。
报道还提到，基金会于当年早些时候开始质押部分财库资产；3 月发布权责文件，将自身定位为网络众多托管方之一。5 月多名核心员工集中离职期间，Vitalik 表示，基金会将精简架构、减少 ETH 出售，并聚焦其他主体不愿承担的公共基础设施工作。
价值存储的核心指标：网络能否长久存续
Vitalik 称，社区最重视的以太坊特质包括去中心化，以及他归纳的 CROPS 标准：抗审查与抗俘获、开源、隐私、安全。对于将 ETH 视为价值存储的持有者，首要指标应是网络能否长期存续。
他认为，以太坊为金融生态提供的核心实际价值是稳定性，而在人工智能带来颠覆性变化的时代，这一特质会更加受到重视。
在技术方向上，他将这一目标与后量子安全、底层协议适度固化，以及提高新增预编译或协议奖励的准入门槛联系起来。他列举的推进重点包括多签钱包、Kohaku 隐私项目、FOCIL 抗审查方案和轻节点，并称自己在笔记本电脑上运行节点，同步耗时不到 6 小时，仅占用八分之一的硬盘空间。
他还认为，以太坊底层原生资产，包括现实世界代币化资产的增长，与 ETH 的价值存储定位具有协同效应，例如拓展其作为抵押品的用途。
原报道提到，Vitalik 于 2026 年 9 月公布了延伸至 2030 年的发展路线图，并提出，即将上线的 Hegota 升级很可能是以太坊最后一次常规硬分叉。这是他当时的判断，而非确定结论。
行业回应与销毁提案背景
Solana 联合创始人 Anatoly Yakovenko 赞同 Vitalik 的观点，认为不能把手续费当作核心产品。MetaLeX 律师 Gabriel Shapiro 将该帖文称为「行业回归理性的时刻」。Moonrock Capital 创始人 Simon Dedic 则认为，价值存储是 ETH 最有力的多头叙事，也是较容易向机构资本解释的故事；这些属于相关人士的评价，不是估值结论。
帖文发布五周前，EIP-8363 的多位联合作者已撤回提案，不再将其纳入 Hegota 升级审议范围。按原报道，Hegota 将在延期的 Glamsterdam 硬分叉之后上线。
EIP-8363 原计划随着 ETH 质押量增加，逐步提高验证者奖励中用于销毁的比例。提案方认为，过高的质押率会威胁 ETH 的货币属性；SharpLink 首席执行官 Joseph Chalom 与 Aave 创始人 Stani Kulechov 均反对该提案。原文还称，作者计划在「4 月的 EthCC 大会」期间另行安排讨论，但未明确该时间所对应的年份。
这场讨论的关键区别在于：销毁可以是一项有用的协议机制，但在 Vitalik 的论述中，ETH 的长期价值定位应更多建立在去中心化、安全、隐私和网络存续能力之上，而不是持续追求更高的手续费收入。