翻译如下：
币界网报道：
撰文：Will阿望
投融资律师，Digital Assets & Web3；独立研究员，代币化 & RWA & 支付。
如果让我试想一下未来金融该如何运行，我无疑会引入数字货币和区块链技术能够带来的众多优势：7/24 全天候可用性、即时全球流动性、无须许可公平准入、资产可组合性，以及资产管理的透明。而这个试想中的未来金融世界，正在通过代币化（Tokenization）逐步构建。
Blackrock CEO Larry Fink 在 2024 年初强调了代币化对于未来金融的重要性：“我们相信，金融服务的下一步将是金融资产的代币化，这意味着每只股票、每张债券、每个金融资产都将在同一个总账本运行。”
资产数字化能够伴随技术的成熟和可衡量的经济效益全面铺开，但资产代币化的大规模广泛采用并不会一蹴而就。其中最具挑战性的一点是，在金融服务这个受严格监管的行业中，对传统金融的基础设施进行改造，这需要整个价值链上所有玩家的参与。
尽管如此，我们已经能够看到代币化的第一波浪潮已经到来，主要是受益于目前高利率环境下的投资回报，和现有规模的实际用例驱动（例如稳定币，代币化美债）。第二波代币化浪潮可能将由当前市场占有率较小、收益不太明显或需要解决更严峻技术挑战的资产类别的用例来推动。
本文试图通过 McKinsey & Co 对于代币化的分析框架，从传统金融的视角，审视代币化能够带来的潜在好处和长期存在的挑战，同时结合现实客观的案例，得出结论：尽管挑战依旧存在，代币化的第一波浪潮已经到来。
TL；DR
代币化是指在区块链上创建资产数字表示的过程；
代币化能带来诸多优势：7/24 全天候可用性、即时全球流动性、无须许可公平准入、资产可组合性，以及资产管理的透明；
在金融服务领域，代币化的重点正转向“区块链，而非加密货币”；
尽管存在挑战，但是随着稳定币的大幅采用，代币化美债的重磅推出，监管框架的明确，代币化的第一波浪潮已经到来；
麦肯锡预计到 2030 年，代币化市场的总市值可能达到约 2 万亿 – 4 万亿美元（不包括加密货币和稳定币的市值）；
将代币化的市场现状与其他技术的重大范式转变进行比较，表明我们正处于市场的早期阶段；
下一波代币化浪潮可能由金融机构和市场基础设施参与者引领。
一、什么是代币化？
“代币化（Tokenization）”是指将存在于传统账本上的金融或实际资产的所有权（Claims on Financial or Real assets）记录到区块链可编程平台上的过程，创建资产的数字表示。这些资产可以是传统有形资产（如房地产、农业或矿业商品、模拟艺术品）、金融资产（股票、债券）或无形资产（如数字艺术和其他知识产权）。
由此产生的“代币（Token）”，是指记录在区块链可编程平台上可供交易的所有权凭证（Claims）。代币不仅仅是单一的数字凭证，代币还通常将管理传统账本中底层资产转移的规则和逻辑集合在一起。因此，代币是可编程的，是可定制的，以满足个性化场景以及监管合规的要求。
（代币化与统一账本——构建未来货币体系蓝图）
资产的“代币化”涉及以下四个步骤：
1.1 确定底层资产
当资产所有者或发行人确定资产将从代币化中受益时，该过程就开始了。此步骤需要明确代币化的结构，因为具体细节将决定整个代币化方案的设计，例如货币市场基金的代币化不同于碳信用额的代币化。代币化方案的设计至关重要，这有助于明确代币化资产将被视为证券还是商品、将适用哪些监管框架，以及将与哪些合作伙伴合作。
1.2 代币发行和托管
创建基于区块链的资产数字化表示，需要首先锁定数字表示对应的相关底层资产。这将涉及需要将资产转移到能够掌控的范围（无论是物理还是虚拟），通常是由合格的托管人或持牌信托公司负责。
然后，在区块链上采用特定形式的代币来创建底层资产的数字表示，这些代币具有嵌入式功能，用于执行预定规则的代码。为此，资产所有者选择特定的代币标准（ERC-20 和 ERC-3643 是通用标准）、网络（私有或公共区块链）和要嵌入的功能（例如，用户转移限制、冻结功能和追回），以上功能能够通过代币化服务提供商实现。
1.3 代币分配和交易
代币化资产可以通过传统渠道或数字资产交易所等新渠道分发给最终投资者。投资者需要建立一个账户或钱包来持有数字资产，任何实物资产等价物仍锁定在传统托管人的发行人账户中。此步骤通常涉及分销商（例如，大型银行的私人财富部门）和转让代理或交易经纪商。
根据发行人和资产类别，也可以通过二级市场交易场所挂牌，在发行后为这些代币化资产创建流动性市场。
1.4 资产服务和数据核对
已分发给最终投资者的数字资产依旧需要持续的服务，包括监管、税务和会计报告，以及定期计算净资产价值 (代币化资产的波澜壮阔：从涟漪到浪潮的转变
代币化市场目前正经历着稳步发展，预计随着网络效应的增强，其发展速度将进一步加快。尽管迄今为止代币化的优势主要体现在发行方面，但通过数据清晰度、自动化、嵌入式合规性以及精简流程等措施，端到端的代币化债券生命周期可以提高运营效率至少40%。此外，降低成本、加快发行速度和资产碎片化可以通过实现“即时”融资和利用全球资本池来改善小型发行人的融资。
回购协议（Repo）是代币化采用的一个成功例子。目前，Broadridge Financial Solutions、高盛和摩根大通每月交易的回购量达数万亿美元。相比其他代币化用例，回购交易不需要整个价值链进行代币化，却可以实现现实中的利益。将回购代币化的金融机构主要通过提高运营和资本效率来受益。在运营方面，智能合约的支持可以实现日常生命周期管理的自动化，减少错误和结算失败，并简化报告。在资本效率方面，全天候的即时结算和链上数据实时分析可以通过短期借贷满足日内流动性要求，同时增强抵押品，提高资本效率。
代币化市场的第一波浪潮已经完成了大规模市场普及的艰巨任务，但其他资产类别的代币化只有在先前的基础上或者出现明确的催化剂的情况下才有可能扩大规模。对于其他资产类别来说，采用速度可能较慢，因为预期收益只是增量，或者由于可行性问题，如难以满足合规义务或缺乏对关键市场参与者的激励。这些资产类别包括公开交易和非上市股票、房地产和贵金属。
无论代币化是否处于转折点，金融机构都面临一个自然而然的问题，即如何应对代币化的时刻。虽然具体的时间框架和最终采用尚不清楚，但早期机构对某些资产类别和用例的实验表明，在未来两到五年内，代币化具有扩大规模的潜力。那些希望在这个生态系统中占据领先地位的机构可以考虑重新审视基础业务案例、建立技术和风险能力、建立生态系统资源以及参与标准制定等步骤。
将代币化市场的现状与其他技术的发展进行比较，可以看出代币化市场目前处于早期阶段。尽管代币化早在2017年开始试验，但直到最近几年才出现代币化资产的大规模发行。根据预估，到2030年，所有资产类别的代币化市值可能达到约2万亿美元，其中在代币化的第一波浪潮中出现的资产类别将处于领先地位。
尽管代币化市场还需要更多的催化标志，但我们预计大规模采用的浪潮将紧随代币化的第一波浪潮而来。这将由金融机构和市场基础设施参与者引领，共同捕获市场价值确立领先地位。
