度是相关的。因此，我会密切关注美元流动性指标和宏观经济数据，以及比特币价格与其他资产的相关性，来指导我的交易决策。
Albert:
我同意HighFreedom的观点，宏观分析对于赚钱的方式有着重要的指导作用。我个人的交易策略更偏向于赚波动的钱，即通过量化交易来获取利润。宏观因素对我的交易影响主要体现在两个方面:一是风险偏好的变化，二是流动性的变化。
在风险偏好方面，我会通过观察美联储的政策变化、人民币贬值预期等因素来判断市场的整体风险偏好，并相应调整我的交易策略。在流动性方面，我会通过分析美元流动性指标、财政部账户、逆回购操作等数据，来判断市场的流动性情况，从而决定我的交易频率和持仓结构。
Vivienna:
我个人的交易策略更注重赚流动性的钱。在牛市期间，我会通过借贷给需要的交易者来获取高利息。宏观因素对我的交易主要是通过美元流动性指标和情绪影响指标来指导的。通过对这些因素的分析，我可以更准确地预测市场的流动性和情绪变化，从而做出更明智的投资决策。
以上就是我们对宏观分析框架的理解和应用，希望对大家有所帮助。感谢大家的分享，也希望各位在今后的交易中能够更加理性、谨慎，取得更好的投资回报。借着这个充满活力的语气，重新表达以下内容：
存在先后关系。这表明，当流动性达到顶峰时，风险资产可能需要准备退出。因此，我会密切关注流动性指标，以判断市场是否接近顶部或底部。
同时我认为信息正交化，即通过广泛收集不同角度的信息来形成全面的市场判断，这种方法有助于我们更准确地把握市场的高点和低点，从而做出更合理的交易决策，尽量减少操作错误的可能性。我也会根据市场情况调整我的风控策略，确保在市场波动时能够保护好自己的投资。
Vivienna:
我在推特上推荐了一本书《专业投机原理》，作者斯波朗迪提出了市场分析和预测的两个基本原则:一个是市场走势是基本经济力量运作的结果，这些力量受到政治制度和政策活动的影响;另一个是市场参与者的心理状态决定了价格走势的方式和时间。
宏观分析应关注这两点。首先，我们需要了解政治和经济学的基本原理，如经济指标、生产消费循环、投资储蓄行为、技术创新发展路径等。其次，对市场参与者心理状态的预测对交易指导性更强。宏观分析常遭质疑因为许多人过度关注经济金融数据，而忽视了预期变化。成功的交易不仅需要分析数据背后的现状，更要关注预期如何变化，市场博弈如何进行。
索罗斯曾指出，经济历史建立在错误的谎言之上，而非真理。赚大钱的途径是分析错误趋势，顺势操作，并在被拆穿前脱身。这反映了上述原则，因为要分辨错误趋势，首先要知道什么是正确的。例如，政府在经济衰退时采取高利率政策，或试图通过货币政策调整利率刺激经济，如果不理解这些政策的传导机制，就无法判断其后果，也无法在大多数参与者发现问题前脱身。
Albert:
关于宏观分析框架如何影响加密货币市场和我们的交易策略，我分下面几点来说吧:
首先，从2020年开始，我们讨论了一个长期存在理论-流动性链条理论。根据风险分析，我们将不同资产如商品、外汇、股票等按照一个链条进行排序。链条的顶端是现金，作为所有资产的基础，现金的风险极低，除了通货膨胀外几乎为零。如果现金都出现风险，那意味着全球市场可能面临重置。
流动性链条的第二层是债券，尤其是国债，它们是基础的固定收益资产，被认为是低风险资产。第三层是企业债券和股票，因为它们提供相对更高的收益。第四层是商品，具有更高的波动性和风险。最后一层是加密货币，因为它们处于流动性链条的末端，具有最高的波动性和风险。
这个理论也解释了刚才Highfreedom所提到的“比特币价格的高点与纳斯达克指数和美元流动性的高点存在先后关系”现象的底层原因。
流动性释放时，首先影响的是外汇市场，然后是债券市场，接着是股票市场，商品市场，最后才是加密货币市场。相反，当流动性收紧时，撤出的过程是反向的。这种流动性的流动顺序对市场有重要影响。
作为交易者，我们利用这个框架来指导我们的交易。例如，当我们看到流动性开始收紧或释放时，我们可以预测市场的反应，并据此调整我们的交易策略。我们会密切关注银行间利率和债券期货，因为这些是市场对政策变化的第一反应。然后，我们会分析期权市场，因为期权价格反映了市场对未来波动率的预期。
我们的交易策略主要是基于这些宏观预期。例如，在加息周期中，市场情绪倾向于看跌，我们会在波动率较低时配置看跌期权。同时，我们会根据市场情绪和预期调整我们的期权组合，以赚取波动率回归的收益，
我们的策略依赖于波动率回归，尤其是近端波动率。远端波动率可能在一段时间内保持高位，不会立即回归。因此，我们在远端通常是买方，通过跨期配置来获取价值。我们的组合策略是通过持有近期和远期期权来赚取它们之间的价值差异。
Zheng@LUCIDA:
下一个问题相对会轻松一些，而且我们在之前的谈话中已经间接提到了，那就是比特币在传统资产中的地位。我记得在2019年，特别是上半年，市场普遍将比特币视为避险资产，当时由于一些地缘政治危机，黄金价格升，比特币也随之上涨，当时市场对这一观点的认可度越来越高。
然而，随着2020至2021年的牛市周期，以及2022年的情况，公众逐渐接受比特币是一种比传统风险资产风险更高的资产。我想知道大家是否认同这种定位，或者对比特币在大资产中的位置有没有其他的描述。
HighFreedom:
我认为这种描述相当准确。我认为比特币在中短期内无疑是一种风险更高的资产。但从长期来看，我有信心比特币能够发展成为避险资产。目前，我们正处于比特币成长为避险资产的过程中。我认为避险资产需要具备几个基本要素，我们可以讨论这些是否是必要条件:
第一个是市场规模要大:资产的市场规模需要足够大以便大额资金能够自由进出。
第二个是波动率要降低:尽管比特币历史上波动率很大，但现在已经显著下格大幅上涨。
然而，在市场稳定时，黄金和比特币的表现却大相径庭。由于比特币本身具备极高的波动性，它更倾向于被视为一种风险资产，其价格波动与股票市场的波动息息相关。这种现象的部分原因在于比特币市场存在着大量的杠杆工具和活跃的市场参与者，造成了其价格剧烈波动。
在稳定的市场环境中，投资者通常会追求稳健的投资组合，避免资产价格的大幅波动。因此，他们可能会更倾向于配置传统资产，如黄金和其他大宗商品。由于黄金历史悠久且价值稳定，通常在投资组合中的配置比例不会超过5%。
此外，黄金和比特币的价格也受到市场预期的影响。在流动性充足的时候，投资者可能会寻求更高收益的资产，而在流动性紧缩时，他们则可能会回归到传统的避险资产。
最后，比特币和黄金作为避险资产的地位取决于市场环境和宏观经济周期的阶段。在不同的市场环境下，它们可能表现为避险资产，也可能更多地被视为风险资产。
四、宏观分析的抓手是什么？
Zheng@LUCIDA:
接下来我们来讨论一个问题，那就是在分析宏观经济时，大家通常会依赖哪些数据源？你们会自行收集数据，还是有一些非传统的分析工具？有没有值得分享的独家信息源？
HighFreedom:
我在TradingView上写了一些代码，创建了一个仪表盘来持续观测和分析宏观流动性。这些工具与美联储和财政部官网提供的数据没有区别，只是我将它们整合到了一个界面中，方便持续监控。此外，我也在推特上关注了一些分析师，尤其是一位台湾博主，他聚合了一些有趣的数据，如不同交易所的借贷利率。这些数据能够反映大户与散户的操作动向以及他们之间的先后顺序。我认为这些数据非常有价值，但我还没有成功地将他的工具应用到我的分析中。
我还在寻找关于美债的数据，特别是短期和中长期及长期债务的日度净发行量（净发行量指的是当日新发行的债券量减去当日到期的债券量）。这些数据对于理解当前及未来一段时间内的市场流动性非常重要。目前，我只能从美国财政部网站上手动下载数据并自行处理。如果大家知道更好的数据源，欢迎推荐。
Albert:
我想补充一些我们关注的宏观经济数据源。由于我主要关注风险商品，我使用的数据服务包括Spotgamma和MenthorQ，它们提供了美股、债券市场以及其他商品期权的数据，信息非常全面。
此外，针对美股市场，我还使用了GR这样的服务，它们提供实时数据，价格相对便宜。如果需要更深入的数据，如黄金或银行间市场的数据，可能需要依赖行业内部的资源。
对于加密货币市场，我首先推荐Amber Data和Derivative，它们在期权数据方面非常全面，优势明显。此外，这些服务商还提供CME等交易所的实时数据。
我们还需要关注一些交易所的数据，尤其是那些机构交易量占比大的交易所，如Deribit，他们的交易量80%来自机构，20%来自专业个人投资者。这些数据能够反映市场机构级别的预期，对市场有很大的影响力。
另外，像Bitfinex这样的交易所可以被视为加密货币市场的银行间市场，他们的短期借贷利率能够反映市场的无风险利率，这对于计算加密市场的风险溢价非常重要。
合规交易所，如Coinbase及其的大户交易数据也非常重要，尤其是暗池交易数据，这些可能会对市场产生影响。
总体来说，虽然我们可以获得大量的市场数据，但最终的交易决策还是要依赖于我们的风险管理能力。我们的目标是在大多数情况下保持不亏损或小赚，在少数情况下实现大赚。
五、本轮周期的复盘和展望
Zheng@LUCIDA:
我们转向最后一个问题，对未来市场的看法。
我先分享一下我的观点：市场普遍预期美联储将在今年下半年或明年降息，从而带来巨大的流动性，加上比特币减半等利好因素，很多人预测会复制2021年的牛市行情。然而，我对这种普遍乐观的预期持非常悲观的态度，因为历史上市场高度一致的预期往往潜藏着巨大的风险。
特别是对于美国的公募基金等机构投资者，尽管他们属于长期持仓的机构类型，但他们也会根据市场情况来调整投资决策，不会盲目地“追高”。
HighFreedom:
我的观点与此类似。今年的市场主升浪从去年11月开始，特别是1月现货ETF交易后，市场出现了显著的波动。虽然流动性和渗透率都在上升，但主要是散户参与，真正的机构投资者尚未大规模进场。例如，现货ETF的资金流入中，80%~85%来自散户。二季度流动性有所下降，渗透率也停滞不前。我对三季度和四季度的展望是，希望流动性能保持稳定，而渗透率能因机构投资者的进一步参与而提升。
我认为，加息或降息并不会立即改变流动性，而是改变市场对未来流动性的预期。我对是否还能出现像2021年那样的宽财政和宽货币政策环境持怀疑态度，因此对市场未来的表现持谨慎态度，希望不要出现过度乐观的预期。
短期内市场可能不会有太大变化，未来15个月内可能会有4到5次降息的预期，这为市场提供了一个稳健的预期。但真正的流动性释放将是缓慢的，不会出现大规模的快速变动。除非发生严重的经济衰退或危机，否则不太可能再次出现宽财政和宽货币的政策环境。
因此，如果没有严重的经济衰退，这轮降息很可能会是“非对称降息”。之前的加息降息是对称的，比如联邦基准利率从低位上升到高位用了一年时间，降回低位也差不多用一年时间。而这次加息从2022年3月的0-0.25%升到2023年5月的5.25%用了大约一年多的时间，但这轮降息可能会走上一个非对称的路线，降息过程可能会持续而缓慢。
Vivienna:
我的结论相对简单，与大家的观点类似。从今年七八月份到年底，市场可能会面临不太乐观的流动性状况。即使出现降息，也可能仅有一次，这虽然给市场带来了积极的预期，但并不会根本改变现状。
目前经济并没有陷入衰退，股市可能会继续上涨。人们的生活似乎没有受到太大影响，存款和分红仍能充盈家庭储蓄、促进消费。然而，如果通胀持续上升，可能会引发对滞胀周期的交易预期。如果明年继续维持高利率，甚至在某些情况下还需进一步加息，同时财政部又不放松政策，这可能会使明年的流动性更加紧张。对比特币等依赖流动性的市场来说，这无疑是个坏消息。
关于机构投资者大规模进场的愿望，我认为这更多是一种期望而非现实。在当前基础流动性较差、市场对加密货币理解不足、波动性又高的情况下，机构投资者不太可能大规模地重仓或建仓。这种期望可能过于理想化，实际情况可能不会如我们所愿。
Albert:
目前市场的短期预期偏向看跌，尤其是对比特币。尽管7月份受到期权到期等因素的影响，市场波动性可能增加，但从长期来看，资产配置周期可能推动价格上涨。然而，要实现市场的上涨，可能需要两个因素：一是机构投资者的大量配置，二是投资者情绪的进一步提升。但这种情绪推动的上涨可能并不健康，因为高资金成本和高波动性难以长期维持。
我的看法是，市场上涨将是一个缓慢的过程，因为市场参与者的进入是一个渐进的过程。衍生品和杠杆的使用很难在短期内推动市场。在这种情况下，做市商的操作可能成为影响市场价格走势的一个重要因素。市场的宏观因素可能只是推动做市商对冲行为的一个因素，而不是直接作用于价格。这可能导致市场变得更加不规律，增加了CTA等策略的执行难度。
总体来说，市场短期内可能不会有大规模的崩盘或快速上涨，而是一个缓慢且漫长的过程。流动性也不会出现大起大落，除非
