币界网报道：
随着上半年ETF的通过，机构资金的入场，市场的微观结构已不同于前几轮周期。虽然目前加密货币市场的参与群体仍然以散户为主，但从ETF市值与总市值占比来看，BTC ETF占比为4.88%，ETH ETF占比为2.4%。随着ETF规模的增大，机构在市场的参与程度也逐步加深，这可能会在一定程度上改变以往的市场模式。
BTC强势主导，ETH退下神坛
今年以来，BTC市占率一路上升，由年初的52%上升至目前的56%，继续保持强势的核心资产地位。然而，ETH的市占率已由年初的16%下降至目前的14%，且相较上周期17%-19%的市值占比也有所下降。ETH正面临着多重挑战，一方面，ETH ETF推出后一直面临不断的抛压，L2s、流动性再质押等新叙事的出现也未能提振ETH价格，这说明ETH对其生态上的价值捕获能力较为有限；另一方面，其需要应对Solana、TON等新崛起公链的挑战。从3月开始，Solana与以太坊每日网络费用的比率处于波动上升的趋势，目前由年初的约5上升至目前的25，峰值曾高达135，表明相较于以太坊，Solana网络活动的活跃程度正在逐步超越以太坊。
Meme再次崛起
Meme是本周期表现最亮眼的板块之一，在3月上涨行情中，Meme板块先于BTC上涨约1周左右的时间，这与以往周期有所不同。Meme板块今年以来回报率高达757%，峰值高达9564%，排名第二的是大选相关板块，今年以来回报率为568%。
越来越垃圾的山寨币
上半年上涨行情中，Altcoin Season指数的峰值远不如之前周期的水平。鉴于以下原因，本周期后半部分是否会再次出现Altcoin Season仍有待商榷，即便出现，预计强度也会有所减弱：本周期BTC的强势主导地位；由于本周期机构主体重要性逐步凸显，其风险偏好普遍较散户更低，可能导致Bitcoin Season后的获利资金并不必然流向Altcoin，而是转换为稳定币或直接出场。
未来行情走势发展
宏观因素
美元流动性依然将是后续行情发展方向的第一主导性因素，BTC过去的历史走势也展现了对该因素较高的敏感性。在通胀压力、利率政策不确定性及全球流动性收紧等因素的影响下，传统金融市场的波动性可能传导至加密市场。短期来看，降息周期已经开启，但美联储在降息幅度及速度上仍保持谨慎性和灵活性，加之消息层面利好带来的短期效应具有边际递减性，9月、10月继续波动行情的概率较大。中长期来看，鉴于BTC价格与利率水平的负相关关系，随着宽松政策逐步发挥作用及市场情绪回暖，待更多机构和散户投资者资金实际流入市场后，将会推动本周期第二波的价格上涨。
大选结果在11月前依然存在较大不确定性，加密货币对本次大选中的影响似乎比以往都更重要。虽然难以估计具体的加密货币支持的竞选资金规模，但从加密友好程度上来说，川普显然和加密群体走得更近。短期来看，11月大选结果尘埃落定前，市场依然会持续消息层面的交易模式：大选相关，尤其是与特朗普相关的利好消息将显著刺激市场上涨，而选情胶着期间，价格可能面临下跌风险。中长期来看，只有与BTC相关政策（诸如将BTC作为储备资产等政策）的实际落实，才会真正影响市场上真实的买方需求，形成中长期的上涨动力。
新叙事
比特币生态
上半年已经见证了铭文的繁荣以及BTC网络生态的快速发展，随着下半年一些BTC可扩展方案的逐步落地，BTC可扩展方案及BTCFi（比特币去中心化金融）有可能成为新的叙事。这可能为比特币引入更多的应用场景，吸引更多用户，并有助于比特币从“数字黄金”向“数字金融基础设施”的角色转变。
DePIN
DePIN是旨在通过区块链技术连接物理世界的基础设施，是区块链大规模应用方面最具潜力的方向之一。随着基础设施不断成熟以及加密群体的不断扩大，DePIN将会再次进入大众视野。
文末
9月、10月持续震荡行情的概率较大。而11月后，随着宽松政策逐步实施和大选结果的尘埃落定，机构资金的流入和新叙事带来的增量零售需求将推动本周期开启第二阶段的上涨行情，预计这轮周期高点在10万-12万美元，时间轴上2025年上半年概率较大
